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建筑装饰行业:混改有望接棒一带一路成为行业下一个风口

发布时间:2017-04-16    研究机构:天风证券

多部委近期频频发声混改,有望接棒一带一路成为行业下一风口

近期,多个部委更是频频发声混改。3月中央启动了第二批10家混改试点工作。4月初,发改委主任刘鹤主持召开发改委改革专题会议,要求着力抓好混合所有制改革试点。

各个省市自治区也陆陆续续出来混改相关地方文件,紧跟中央步伐。我们认为,在政策频出、多部委频频发声的当下,混改有望接棒一带一路成为行业的下一风口。

混改有助于提升行业净利率,形式上仍有丰富的空间

混改通过内部员工持股(利益诉求显性化)、引入外部投资者(形成有效监督制衡)或两者相结合的方式重新整理和组织固有的利益链条,有助于激发企业活力,提高企业净利率水平。这也将是一个长期过程。

建筑行业混改主要形式有增资扩股(非公开发行股票)和员工持股(员工持股计划、股权激励)。大型建筑央企进行员工持股、股权激励限制较多,仅中国建筑作为试点,但部分大集团小公司上市公司在员工持股上较为灵活。总体来说,行业混改的形式仍有丰富的空间。

预计未来行业将会出现更丰富的混改形式

目前在混改的形式上行业仍有丰富的空间,资产注入也是此次混合所有制改革的一种方式,适合很多拥有小上市平台的大集团充分利用自身资源,比如北方国际的母公司北方工业集团。而部分央企上市公司的母公司在成为资本试点投资公司后,对于旗下上市公司的变革同样值得期待。此外,我们认为,PPP广义来说也是混改的一种形式,企业通过引入社会资本,将激发企业降低成本提高内部收益率的动力。

投资建议

综上所述,我们认为混改有望成为自一带一路后行业的下一个风口。建筑行业板块内部关系复杂、利益交织,而混改通过内部员工持股、引入外部投资者等形式将重新整理和组织固有的利益链条,有助于激发企业活力,提高企业净利率水平。目前在混改的形式上行业仍有丰富的空间,未来关注存在资产注入预期的公司北方国际等公司,股东是国有资本投资平台公司如中国交建等公司,承接PPP较为激进的国企,如中国中冶、中国电建(601669)等公司。

风险提示:混改推进不达预期,宏观经济下行

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