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建筑装饰行业:“漂亮建筑股”财务指标稳健,价值投资重回风口

发布时间:2017-06-05    研究机构:东北证券

回归价值投资,“漂亮股”成市场中坚力量。减持新规、IPO放缓、央行MLF操作等一系列市场资金面的利好并未阻止中小盘股普跌的现状,投资者回归理性,风格逐步向价值投资转变。以大型央企、行业龙头为代表的“漂亮股”走势强劲,渐成市场的支撑力量。选取“中证180”中的建筑股为“建筑漂亮股”进行财务分析,各项指标适中、稳健,盈利前景稳定、管理机制成熟,是长期价值投资的良好典范。

短期资产负债匹配度高,稳定性强。“漂亮建筑股”整体短期偿债能力指标处于合理区间,短期偿债能力适中、资金使用效率处于行业高位。流动比率、速动比率、现金比率与建筑行业中位数较为接近,并整体处于略低于行业中位数的位置,各年度指标较平稳。公司精细化管理水平高,冗余资金相对较少,对短期资金的利用较为充分。

营运能力优于行业,应收账期表现亮眼。应收账款管理水平表现亮眼,流动资产周转率、总资产周转率普遍优于行业中位数。葛洲坝、上海建工、中国建筑、中国电建(601669)表现亮眼,五年平均应收账款周转天数在50天以下,不到行业中位数(107天)的一半。

长期杠杆适度偏高,业务经营活跃度佳。整体经营杠杆适中,债务规模处于合理空间内,近五年整体资产负债率水平在80%上下,波动小,指标稳定。相较行业中位数(五年平均62%),“漂亮建筑股”的经营杠杆较高,公司业务经营较为活跃,通过低成本负债扩大生产的模式能够获得更高报酬,更使股东获益。

盈利能力保持稳定,未来可持续盈利势头良好。“漂亮建筑股”在建筑行业内均属于大体量、重资产、全产业链类型的企业,生产资料投入偏高,生产成本处于行业高位。营业净利率、毛利率并不占有优势,但是盈利的绝对量大。同时绝大部分保持了连续多年的盈利,未来持续盈利势头良好。

销售费用、管理费用占比低,规模效应、管理能力凸显。销售费用、管理费用上表现突出,显著优于行业中位数。体现出“漂亮建筑股”作为行业龙头,业务规模较大带来的固定成本分摊效应明显,同时,体现出公司对费用的管控能力较强。在财务费用率上,“漂亮建筑股”与行业并未拉开较大差距,整体看处于行业中位水平。

整体现金流量表现优于行业中位数。除个别公司个别年份出现经营现金净流量出现负数外,绝大多数公司在现金债务偿还能力、现金获取能力、财务弹性、收益质量方面优于行业中位数,且呈现持续向上好转的态势。

财务报表值得信赖。用本福特定律对“漂亮建筑股”近十年的利润表进行核查,偏离度在0.23%~1.48%,符合程度较好,进一步表明“漂亮建筑股”财务表现的优秀。

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