中国电建(601669.CN)

中国电建(601669):水电建设龙头Q1增速43 加速一体化/新能源/新基建

时间:21-05-16 00:00    来源:国泰君安证券

维持增持。公司2 020年营收4020 亿元(+15%)、归母净利80 亿元(+10%),21Q1 营收1010 亿元(+55%)、归母净利24 亿元(+43%)符合预期。维持预测公司2021-22 年EPS 至0.58/0.63 元增速11/10%;预测公司2023年EPS 为0.7 元增速10%;维持目标价5.61 元,目标价对应2021/21/23年9.7/8.9/8 倍PE,维持增持。

营收增速逐步加快,经营性现金流大幅上升。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-7/24/16/22/54% 、归母净利增速-14/10/6/50/43% ; 2) 年毛利率14.1%(+0.1pct)、净利率3.2%(+0.1pct),减值损失共计提56 亿元(+69%);3)期间费用率9.3%(+0.3pct),其中管理3%(-0.4pct)/研发3.1%(+0.7pct);4)经营净现金流430 亿元(去年同期92 亿元),因加强应收账款管理;5)资产负债率74.7%(-2.3pct),加权ROE7.8%(-0.6pct)。

新签增速32%,基建主业稳健水利业务高速发展。1)年度新签6733 亿元(+32%)保障倍数2.8,其中国内4717 亿元(+30%)/国外2016 亿元(+36%),国内外水利电力新签2117 亿元(+18%)占比31%;2)21Q1新签2313 亿元(+31%),水利电力921 亿元占比40%;3)2021 年规划新签订单7470 亿元(+11%),营收4463 亿元(+11%)。

水电建设龙头,加强一体化服务/产业数字化/新基建业务。1)全球最大工程设计企业,水利电力建设一体化能力和业绩居全球第一;2)全产业链一体化加强,推动产业基础数字化/产业链条现代化/产业模式高端化;3)受益“碳达峰、碳中和”,大力发展光伏/风电等清洁能源,2020 年底装机容量1614 万千瓦(清洁能源占80%),加快发展海绵城市/智慧城市;4)1 月6 日公告拟认缴10 亿元成立河北雄安白洋淀生态环保基金。

核心风险:基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等