中国电建(601669.CN)

中国电建(601669):水电工程龙头向清洁能源运营商迈进

时间:21-11-12 00:00    来源:广发证券

电力设计资质行业领先,传统业务优势显著。中国电建(601669)是我国水利水电建设的龙头企业,目前全国获得水利水电工程施工总承包特级资质的公司数量达30 家,其中中国电建旗下工程局有17 家,占比超过50%;全国共有37 家公司获得工程设计电力行业甲级资质,中国电建旗下有14 家子公司获得该项资质;此外,公司不断推进“一带一路”

重点水电工程项目履约,在国际上承接建设一批重要的水电工程项目。

水电装机容量行业领先,清洁能源占比高。从发电装机容量来看,截至2020 年末,中国电建控股并网装机容量 1613.85 万千瓦,其中清洁能源占比达到 80.42%,清洁能源占比较高。同时,公司充分发挥“懂水熟电”的核心优势,水电装机容量较其他企业占比更高,达到39.68%。在“碳达峰”等政策的推动下,公司未来将持续加强新能源业务的拓展,发挥自己在水电业务方面的优势,公司电力投资与运营业务将迎来较为广阔的发展空间。

抽水蓄能市场前景广阔,公司规划设计市占率高。据 CNESA 数据,截至2020 年底我国已投运储能项目累计装机规模为35.6GW,占全球总规模的18.6%,同比增长9.8%。从我国储能结构来看,抽水蓄能仍是我国主要的储能方式,在2020 年末占比达89.3%。而公司公开投资者问答显示,公司在国内抽水蓄能规划设计方面所占份额约 90%,承担建设项目所占份额约80%,是抽水蓄能建设领域的绝对龙头。后续抽水蓄能中长期规划政策的落地,有望助公司打开新的增长极。

盈利预测及投资建议: 预计公司21-23 年归母净利润分别为90.3/109.5/127.6 亿元,考虑到公司未来清洁能源业务占比逐渐提升,按照公司的自身增速以及参考可比公司估值,给予公司2021 年16 倍PE 估值,对应合理价值9.45 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:国际经营风险;竞争加剧风险;业务扩张资金压力加大。