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中国电建公司研究报告:国际水电建设龙头,PPP和一带一路持续发力,水环保有望成为业绩亮点

发布时间:2016-09-07    研究机构:海通证券

投资要点:

稳健增长的水利水电建设龙头。公司是国内规模最大、科技水平领先、实力超群、品牌认可度极高的水利水电建设企业,主营包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁和房地产开发等,近年来,公司向其他建筑领域延伸,已经成为全球特大型综合建设集团之一。公司(重述后)2013-2015年收入分别为1635亿、1899亿和2109亿元,归属净利润分别为63.58亿、69.51亿和52.36亿。

水利水电市场空间广阔,公司优势无出其右。据估算,国内水能资源尚有50%处于待开发状态,“十三五”期间全国水电建设投资需求约5000亿元;而一带一路沿线发展中国家的电力刚性需求更加旺盛,丰富的水气煤资源与国内强大的施工能力良性互补。公司承担国内65%以上的水电建设以及全球50%以上大中型水利水电建设项目,行业竞争力首屈一指。

水环境治理迎来爆发期,水环保业务有望成未来业绩亮点。公司在水资源开发利用、水生态修复和综合治理等方面具有丰富的工程设计能力和施工经验;公司明确水资源与环境业务作为未来三大核心业务之一的战略地位,成立中电建水环境治理公司,加快布局水资源与环境业务。 “水十条”出台后估计每年带来近2万亿水环境治理市场,且毛利率相对较高,水环保业务有望成为公司未来业绩亮点。

PPP 业务助力新签合同正增长。公司作为大型央企,完全具备PPP 项目三大核心竞争力:出色的金融产品设计能力、良好的政府关系和产业链整合能力,是PPP 显著受益个股。2016H1公司国内新签合同1262.37亿元,同比增长16.21%,其中来自PPP 项目占比达到20%-30%,PPP 对公司国内基建订单增长促进作用显著。

海外新签大幅正增长,一带一路拓展值得期待。公司2016H1海外收入243.94亿元,占比 23.30%,海外收入比重在建筑央企中处于相对较高水平;海外新签703.10亿元,同比大幅增加181.98%。截至6月底,公司在“一带一路”沿线65个国家中的55个国家共跟踪项目1796个,预计总金额5653亿美元;在其中36个国家设有83个代表处或分支机构,在55国家执行各类型工程项目;组建成立中电建国际,延伸设立了东南非、中西非、中东北非、欧亚、亚太、美洲六大区域总部,全球营销力度进一步加大。

盈利预测及估值。公司在手合同饱满,6月底合同存量是2015年全年营收的327%,业绩保障度较高;公司当前股价较增发价仅溢价7%,有一定安全边际。预计公司16-17年EPS(未考虑增发摊薄)分别为0.42和0.44元,给予公司17年16倍PE,6个月目标价7.10元, “买入”评级。

风险提示。订单增速下滑风险,海外政治风险。

申请时请注明股票名称