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中国电建动态报告:水利水电工程龙头,充分受益“一带一路”

发布时间:2017-04-05    研究机构:民生证券

一、事件概述。

近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。

二、分析与判断。

全球水利水电工程龙头,在手订单充足支撑业绩快速增长。

中国电建(601669)是全球水利水电工程龙头,占有中国65%以上水电建设市场和全球50%以上大中型水利水电建设市场。公司以能源电力、水资源与环境和基础设施为核心主业,拥有集水利电力工程及基础设施投融资、规划设计、工程施工、装备制造、运营管理为一体的全产业链。16年公司新签订单3610亿元,同比增长10.1%,我们预计公司目前在手订单超7000亿元,为15年营收(2109.2亿元)的3.3倍,在手订单充足将支撑公司业绩快速增长。

充分受益“一带一路”战略,海外业绩有望加速释放。

公司是中国最早“走出去”的建筑企业之一,国际工程经验丰富。目前公司在“一带一路”沿线36个国家设有83个代表处或分支机构,跟踪海外项目众多。公司充分受益“一带一路”战略,16年公司新签海外订单1177.7亿元,同比增长18.1%,为15年海外业务收入(519.5亿元)的2.3倍。我们认为,受益17年5月“一带一路”高峰合作论坛以及即将出台的“国际产能合作十三五规划”的推动,公司海外项目落地有望提速,助力公司海外项目业绩加速释放。

积极拓展国内基建PPP项目,定增过会助力公司资本结构优化。

公司积极发挥产业链一体化优势拓展国内基建PPP业务,据我们估计,公司16年中标PPP项目超2000亿元,同比增长178%以上。公司目前资产负债率较高(截止16年三季度末为82.9%),16年11月公司120亿定增过会有助于改善公司资本结构(定增完成资产负债率将下降至80%左右),满足PPP业务开展的资金需求。我们认为,随着17年公司非公开发行募集资金到位,公司基建PPP业务有望加速推进,成为新的业绩增长点。

三、盈利预测与投资建议。

中国电建是全球水利水电工程龙头,公司在手订单充足将支撑业绩快速增长。受益“一带一路”战略持续推进,公司海外项目业绩有望加速释放。公司积极拓展国内基建PPP业务,打造新的业绩增长点。预计2016-2018年归属母公司股东净利润分别为61.8亿元、76.8亿元和89.5亿元,EPS分别为0.45元、0.56元和0.65亿元,对应当前股价PE分别为17倍、14倍和12倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:PPP项目执行速度未及预期,海外项目推进速度未及预期。

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