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中国电建:积极开拓PPP和水环保业务,增发到位将助力增长

发布时间:2017-04-07    研究机构:天风证券

龙头地位稳固,继续发挥传统主业优势

公司积极推进水利水电工程全产业链一体化,能在保证业主要求的情况下优化方案,节约拆迁、环保等综合成本;大力参与电力运营,公司计划加大运营收入占比,将逐步提升公司毛利率水平。

积极开拓基础设施业务,以投资项目拉动订单增长

公司由水利水电业务起家,掌握建筑工程行业最复杂且难度最大的技术,向其他建设领域拓展难度较小。而PPP模式的大力推进给公司提供了弯道超车的机会,优质优价的市场原则将使公司获得更大的利润,盈利更趋持续稳定。公司PPP订单多执行较为顺利,预计PPP模式的“项目-订单-业绩”转化将逐渐兑现,为收入增长提供充分的保障。

海外业务成果显著,持续推进“一带一路”项目建设

“丝绸之路”沿线国家电力设施普遍老旧,电工装备制造能力较低,需借助外力,其中水电项目是成本较低的选择。水电公司开展海外业务有天然的优势,公司作为以水利水电业务起家的大建筑央企,凭借其专业性在国外水电市场上占据重要地位,80年代就已走向市场,国际化程度上领跑大建筑央企。海外订单持续快速增长多年。人民币贬值给也给公司带来积极影响,16年上半年人民币贬值约2.3%,公司汇兑收益5亿;16年下半年贬值约4.7%,公司汇兑收益还会持续增加。

积极开展水环保业务,雄安新区提供业务契机

水资源和环境治理属于水利水电开发的下游业务,两者共同构成水资源的综合开发,公司积极承接此类工程,在水利水电业务的基础上逐渐涉及水环保业务,目前经验丰富。15年成立了中电建水环境公司正式统一统筹,目前承接的茅州河治理项目有很大的示范意义;公司与河北省政府签署战略合作协议,有望参与雄安新区水环境治理业务。

投资建议

公司作为水利水电行业龙头,传统主业有望继续发力,国际化程度继续领跑大建筑央企。同时积极开展基础设施业务,在PPP项目中积极发挥通道作用对接社会资本。强势进军水资源与环境业务,雄安新区的设立有望为公司提供新的业务契机。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。总之“资产荒”背景下,公司有望成为优质投资标的,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.45、0.55、0.65元,对应PE为18、15、13倍,给予“买入”评级。

风险提示:固定资产投资增速持续下滑;PPP项目推进不达预期。

申请时请注明股票名称