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中国电建:收入端持续稳健,Q4带动全年业绩超预期

发布时间:2017-05-09    研究机构:兴业证券

2016年度公司新签合同额3610.22亿元,同比增长10.1%,主要源于PPP加速落地驱动基建投资回暖以及公司海外业务的大力拓展。其中水利电力业务同比增长14.57%,增长较快;国内、境外分别同比增长6.65%,18.11%,海外新签订单增速明显高于国内。截止2016年末公司累计合同存量为7352.56亿元,其中国内、国外合同存量分别占公司合同存量总额的60.9%、39.1%;随着PPP加速落地以及“一带一路”政策的推进,公司国内、外存量合同有望加速落地贡献收入。

公司2016年实现营业收入2389.68亿元,同比增长13.30%。公司工程承包与勘测设计、电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁、其他业务营业收入分别同比增长10.38%、13.61%、31.70%、-1.56%、44.68%,除设备制造与租赁业务收入有所下滑外,其余业务均实现增长,其中房地产开发业务实现快速增长主要源于地产销售火热影响;其他业务则是主要源于公司对海外业务的大力开拓使得境外商品贸易及物资销售同比增长较多。

公司2016年实现综合毛利率12.99%,同比下降1.85%,主要受“营改增”因素影响;实现净利率3.18%,较上年提升0.43%,在毛利率下滑的背景下净利率实现提升主要源于公司营业税金及附加、期间费用率、资产减值损失均有所下降。

财务费用及资产减值损失大幅减少,叠加去年同期低基数,Q4业绩实现爆发性增长,带动全年业绩增速转正且实现高增长。Q4财务费用及资产减值损失大幅减少,分别较去年同期减少5.87亿元、2.14亿元,合计8.01亿元,占Q4归母净利润的57%,大幅增厚Q4业绩;且去年同期基数较低,归母净利润仅为2.78亿元,因此2016Q4较去年同期增长409.44%,带动全年业绩增速转正且实现高增长(2016、2015全年归母净利润增速分别为29.32%、-24.68%)。

盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.57元、0.64元、0.71元,对应的PE分别为14.1倍、12.6倍、11.4倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、新签订单不达预期、项目进度不达预期。

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